我们认为N型占比将成为后续主产业链各环节企业盈利水平的重要影响因素。本篇光伏花语，我们结合目前各环节N 型价格，测算其盈利水平，并对未来走势进行展望。

　　价格方面，本周N 型料、P 型料（单晶致密料）均价分别为8.32、7.04 万元/吨，价差近期有所拉大。成本方面，我们预计目前N 型料生产成本较P 型高0.3 万元/吨左右。盈利方面，目前N 型料、P 型料的单吨净利分别为1.90、1.22 万元/吨，N 型较P 型高0.6-0.7 万元/吨，相当于5-6pct 左右的毛利率差异。展望后续，我们认为随着硅料产能持续释放，N 型硅料或成为硅料企业赖以生存的质量生命线。后续观察重点是新进入企业的N 型占比和成本水平。

　　价格方面，182mm 为例，本周130μm N 型硅片、150μm P 型硅片价格分别为3.24、3.08 元/片，近期N-P 价差较为稳定。成本方面，我们预计目前N 型硅片生产成本较P 型高0.1-0.2元/片，考虑单片功率提升，单瓦成本基本持平。盈利方面，目前N 型、P 型硅片的单瓦净利均在0.05-0.06 元/W 区间，盈利差异暂时不大。展望后续，N 型硅片有望获得更高盈利水平。

　　价格方面，本周TOPCon、PERC 电池价格分别为0.80、0.75 元/W，近期N-P 价差有所收窄。

　　成本方面，我们预计目前TOPCon 电池非硅成本比PERC 电池高0.03-0.05 元/W 左右，考虑硅片成本低0.01 元/W 左右，总成本高0.02-0.04 元/W。盈利方面，目前TOPCon 电池、PERC电池的单瓦净利分别为0.13、0.12 元/W。展望后续，我们预计随着TOPCon 产能释放，PERC电池市场占比逐步下降，供需形势将被TOPCon 拉开差距，N 型溢价不乏进一步提高的可能。

　　同时，TOPCon 非硅成本将随着银耗降低、效率良率提升等进一步下降，带动N 型电池盈利保持良好。我们预计2024 年TOPCon 电池盈利将比PERC 高0.05 元/W 左右。

　　价格方面，本周TOPCon、PERC 国内市场组件价格分别为1.37、1.28 元天博体育官方网站/W，近期N-P 价差相对稳定。成本方面，考虑胶膜、焊带等辅材选型差异，以及组件功率提升带来的单W 辅材成本摊薄，我们预计TOPCon 非硅与PERC 非硅相近。综合考虑硅料成本、硅片非硅、电池非硅、组件非硅，我们测算TOPCon、PERC 一体化成本分别为1.00、0.96 元/W，TOPCon 成本较PERC 高0.04 元/W 左右。盈利方面，目前TOPCon、PER天博体育官方网站C 的一体化单瓦净利分别为0.11、0.08 元/W 左右，其中国内市场分别为0.06-0.07、0.04-0.05 元/W，欧洲市场分别为0.16-0.17、0.13-0.14 元/W。可见TOPCon 一体化的超额盈利在0.03 元/W 左右。

　　展望后续，N 型一体化的超额盈利有望跟随N 型电池一同维持。因此，尽管行业总产能过剩或已成为未来两年光伏行业的整体基调，但持续存在的技术变革带来产能品质的分化，高效低成本产能将持续贡献超额利润。故而继续看好龙头企业的中期盈利能力。